金偶抽唔抽?!

這段時間，常有朋友問新股抽唔抽，其中以最近的金偶最為熱鬧，連IBanker也問，做Margin與否。

答案相當肯定吧，而且不是看招股書才知道它有多厲害，而是只看市場氣氛。這些股民都懂。

其實抽新股這與否個問題，每到氣氛熱鬧的時侯便多人問。新股上市，十多年來首天收市大部份也高過開市價，這是股民皆知的事，原因也簡單：

1。公司選擇要上市，十之八九也會選氣氛熱鬧的時侯。你要集資也想全數被認購吧。

2。保荐人不會想自己掏荷苞包銷，所以時機方面有和你坐在同一條船的有心人幫你選好了。

3。保荐人第一天會想盡辦法推高股價，因為這方面做得不好會影響以後的生意，最起碼開市十五分鐘要撐住吧。

如果看招股書的話，多多少少也會知道多一點有關上市公司的來龍去脈，算是做足工課，對自己的錢負責任。但如果人家有心去騙你的話，普通人不易從招股書中看出蛛絲馬跡，因為港交所其實巳做足把關工作。

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那什麼買賣策略最簡易有效？

我自己的方法如下：

1。各大傳媒，也開始論及此新股時，可以買入。真的是人搶你也去搶一份。

2。身邊親朋戚友也談論此新股，和有大財團加入搶貨，估計超額很多時，做９成margin。因為超額太多，不做margin拿不了多少貨。

3。真的抽中的話，在上市首天賣出，不論此股有多厲害。

4。如果真是好股的話，你肯定會看到它上市後的業績，來日方長，你可以有更多資料和更好價位的時侯買回。

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調整中

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這一輪股民最關心的是大市往後方向。大市牛皮，皆因看好看淡的因數都有，好友淡友未分勝負。刻下我是看短期調整的，所以上周巳開始買入(64456)同(63933)。理由如下：

１。 雖然港股市場有大量游資，還沒入市，但大家對未來經濟走向信心還是很虛的，雖說中國經濟勢頭堪稱全球最好，但經濟火車頭還是美國，而中國還是以出口為主的 國家，當美國人個個開始將錢放回銀行戶口（儲蓄率急升）之際，中國的出口收縮可以很利害。上星期和一些在內地做生意的朋友飯局，友人說現在華強北大部分商 戶也是賠本的，生意大不如前，無他，他們很多也是做批發的。反而另些做內地市場的朋友沒受影響。

２。現在感受到的市場氣氛跟九九年的時候沒太大分別，很多公司面對的生意困難還未解決，大家對未來也是憂心忡忡。當年成個九九至二千年的牛市，經濟大方向沒太大改變，只是多了個科網熱作藉口。大市跌的話，沒足夠的信心會令跌幅更明顯。

３。 九八年由6544點升至10979，升幅67.8%，再回調至9000點，跌幅為升幅的44.6%。零三年由8331點升至14058，升幅68.7%， 再回調至10917點，跌幅為升幅的54.8%。今次由11344點升至19013，升幅68.9%，38.2%的量度跌幅約16200點，50%的量度 跌幅約15200點。

４。恒指月線圖六月出現黃昏之星，道指月線圖也呈黃昏之星。月線圖的黃昏之星可信性高。

５。恒指由１１３４４開始，呈扇形走勢，阻力為１７８９５。扇形跌破的話，量度跌幅約15500點。

６。成交量由過千億跌至最近的五六百億，個別熱門藍籌股也呈見頂走勢。

７。大市回調的話，游資可不一定立刻入貨的，如有更利害的壞消息，可以借勢推落一點才買回，其實散戶大戶也希望以好一點的價錢入貨的嘛。

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價值投資實用性再反思

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值投資是坊間比較受歡迎的投資方法，大部份人也視之為王道正宗。無他，這方法顯淺易明，也不會引發用者的賭性，連股神畢菲德（Warren Buffett) 也以價值投資為世人稱道，所以很多人視他和他的師傅Ben Granham為偶像。我以前也拜讀The Intelligent Investor，遵守裡面的理念，但投資績效未如理想。總結原因有三：

1.　沒有在投資心理上用太多功夫

2.　沒有仔細推考信息不對等（Information Asymmetry ) 這個問題

3.　沒有清楚普通人應用價值投資的限制。

投資心理

你 可以將股價短期波動視之不見，一如在喧鬧的酒樓內，你還可以和旁邊的朋友專心交談，因為我們大腦有自動過濾功能，你專心的時候不會聽到那些雜音，但這不代 表那些雜音不存在！股價的波動是市場裡大家行為的總結，而未發生的事情也會受這個總結的影響，最簡單的例子是：當股價升至偏高水平時，大股東會因為股價偏 高而配股，這行動又會立刻影之後的股價。

投資人的心理質素很重要，所以如何令自己安心面對股價波動也很重要，但不是無視股 價波動！你可以在恒指三萬點到現在一直buy and hold，可以不看別人的績效，依然故我，等幾年再次見高位時自我安慰。但實際上，滙豐幾時到家鄉連管理層也不知道，因為銀行業面臨未知的大改革！散戶又 有幾多個做得到這種不問世事的投資心態？況且，畢菲德不是叫你不問世事，而是叫你關心你持有的公司的業務。

信息不對等

好了，你要關心公司業務，但你不會有管理層那麼多早知道公司的營運現況，而他們不會立刻告訴你，等三個月至半年業績公佈吧，公佈前股價已經反映出來了。這還未計業績和年報上面的水份。

實 際上，股價波動可以告訴你一些你需要知道的事。市場上太多比散戶消息更靈通的人，最好的例子是大股東和管理層。看看滙豐股價從一百元直插到三十三元時，你 知道滙豐多少正確的消息？在未共開發佈要供股時，管理層死口說沒問題，叫大家放心，公司的營運前景我們比管理層看得通透嗎？我不是說管理層一定有誠信問 題，但他們不確定的事不需要告訢你嘛！還有，他們是比散戶更有優勢的既得利益者，為什麼他們要告訴你所有事實，抹去自己既有的優勢？

如果你不像畢菲德那般可以和管理層直接對話，更沒有他閱人無數的老練，憑什麼可以只信奉價值投資？

普通人的限制

如 果你要計算一間公司的內在值（Intrinsic Value），即使你熟知會計，你也只可粗略地算出個答案。這裡根本沒有標準答案，因為計算的誤差奇大！如果你用DCF的話，你會很明白我說什麼，那個 Cost of Equity非常敏感，差少許出來的答案可以差很遠，還有那些未來現金流，大家也是估估下，你看各大行的估值報告的偏差可以看得出來了吧。

如 果你不太懂計算銀行估值，那不買銀行股嗎？那便完全遵守＂Circle of Competence"這個概念了。事實是，沒幾多人可以算出滙豐的估值，但這幾十年來幾多小股民靠它發逹！Circle of Competence這概念玄得很，是了解自己的限制，但如果真的嚴格遵守，我想我真的沒幾多股票可以買，因為我的精力有限嘛。

其實大家也是瞎子摸象，只慿有限的所知去了解大市和某些個股，始終要冒風險，沒有將風險減至最低這回事，因為根本沒有最低！

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七一遊行之投資引思

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我沒有談政治的打算，反而思考着七一遊行群眾心理和股票市場上人們的心態有很一致的泡沫行為。

零三年的時候，我想沒太多人會估計到零九年還有七一大遊行，而且變成一個嘉年華一般的盛會：從反政府到爭取雷曼權益到爭取某個巴士站的位置，總之想得出的都有，都出來行，有些點子想更是創意一流！

一 個眾人的行為習慣或思為模式的形成，從一個引發點開始，再集體（有意識或無意識）改變行為，使之演化為習慣。當年老董的施政令過百萬人上街是一個行為和思 想上的發洩。我想那時並沒有太多人想之後一年再遊行一次。但有心人一再推動遊行活動，令遊行的理由擴大，越來越多人加入，令遊行變成文化，於是七一遊行變 成一個自我成長的集體行為模式，當年為什麼而遊行不再重要了，反而扮（）民主派每年要想盡辦法，抓多點理由、抓多點人來遊行變成主菜。

股票市場的泡沫形成壓根兒一模一樣。一個市場上的恐懼或機會，化成一少部份人的買賣行為，股票的市場價格改變了，其他人會跟進，令原先的恐懼或機會進一步加劇，成為共識，最後會否變成泡沫和爆破，那沒有一定答案，通常不會。

是 次金融風暴的源頭，過份寬鬆的借貸市場和銀行的高度槓桿，早在９０年代開始形成，沒有抵押、沒有工作的人可以貸款１００％買樓這種荒謬思維竟可成真，令樓 市泡沫形成下了＂根基＂，銀行不想take risk鑽空子而想出ＣＤＳ這些東西，大家見有錢賺又再發揚光大，後來很多trader也忘了為什麼要ＣＤＳ，銀行更不管風險這東西，賺取眼前利潤便是 了，最後成為泡沫及爆破大家有眼見，不用說了吧。這裡更有一個自私的行為模式：在泡沫爆破之前，最先察覺的人會想盡辦法 賺取利潤和脫險，待自己真正脫險時才會吿知其他人。不用勞氣，這是人性。

作為散戶的我們，絶對需要看清楚這種泡沫行為，即使你是buy and hold的長線投資者，也應該認知這種羊群心理，有膽識的便在裡面淘金一番。

近來大市調整，我覺得也是這種從眾的思考模式，只不過規模比較小罷！

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