值投資是坊間比較受歡迎的投資方法，大部份人也視之為王道正宗。無他，這方法顯淺易明，也不會引發用者的賭性，連股神畢菲德（Warren Buffett) 也以價值投資為世人稱道，所以很多人視他和他的師傅Ben Granham為偶像。我以前也拜讀The Intelligent Investor，遵守裡面的理念，但投資績效未如理想。總結原因有三：
1. 沒有在投資心理上用太多功夫
2. 沒有仔細推考信息不對等（Information Asymmetry ) 這個問題
3. 沒有清楚普通人應用價值投資的限制。
投資心理
你 可以將股價短期波動視之不見，一如在喧鬧的酒樓內，你還可以和旁邊的朋友專心交談，因為我們大腦有自動過濾功能，你專心的時候不會聽到那些雜音，但這不代 表那些雜音不存在！股價的波動是市場裡大家行為的總結，而未發生的事情也會受這個總結的影響，最簡單的例子是：當股價升至偏高水平時，大股東會因為股價偏 高而配股，這行動又會立刻影之後的股價。
投資人的心理質素很重要，所以如何令自己安心面對股價波動也很重要，但不是無視股 價波動！你可以在恒指三萬點到現在一直buy and hold，可以不看別人的績效，依然故我，等幾年再次見高位時自我安慰。但實際上，滙豐幾時到家鄉連管理層也不知道，因為銀行業面臨未知的大改革！散戶又 有幾多個做得到這種不問世事的投資心態？況且，畢菲德不是叫你不問世事，而是叫你關心你持有的公司的業務。
信息不對等
好了，你要關心公司業務，但你不會有管理層那麼多早知道公司的營運現況，而他們不會立刻告訴你，等三個月至半年業績公佈吧，公佈前股價已經反映出來了。這還未計業績和年報上面的水份。
實 際上，股價波動可以告訴你一些你需要知道的事。市場上太多比散戶消息更靈通的人，最好的例子是大股東和管理層。看看滙豐股價從一百元直插到三十三元時，你 知道滙豐多少正確的消息？在未共開發佈要供股時，管理層死口說沒問題，叫大家放心，公司的營運前景我們比管理層看得通透嗎？我不是說管理層一定有誠信問 題，但他們不確定的事不需要告訢你嘛！還有，他們是比散戶更有優勢的既得利益者，為什麼他們要告訴你所有事實，抹去自己既有的優勢？
如果你不像畢菲德那般可以和管理層直接對話，更沒有他閱人無數的老練，憑什麼可以只信奉價值投資？
普通人的限制
如 果你要計算一間公司的內在值（Intrinsic Value），即使你熟知會計，你也只可粗略地算出個答案。這裡根本沒有標準答案，因為計算的誤差奇大！如果你用DCF的話，你會很明白我說什麼，那個 Cost of Equity非常敏感，差少許出來的答案可以差很遠，還有那些未來現金流，大家也是估估下，你看各大行的估值報告的偏差可以看得出來了吧。
如 果你不太懂計算銀行估值，那不買銀行股嗎？那便完全遵守＂Circle of Competence"這個概念了。事實是，沒幾多人可以算出滙豐的估值，但這幾十年來幾多小股民靠它發逹！Circle of Competence這概念玄得很，是了解自己的限制，但如果真的嚴格遵守，我想我真的沒幾多股票可以買，因為我的精力有限嘛。
其實大家也是瞎子摸象，只慿有限的所知去了解大市和某些個股，始終要冒風險，沒有將風險減至最低這回事，因為根本沒有最低！
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